股指：A股将由估值转向利润推动美国非农数据仍值得担心-快报

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股指：A股将由估值转向利润推动美国非农数据仍值得担心-快报

时间 :2023-03-06 19:10:50 来源 : 天风期货

【20230305】股指周报：A股将由估值转向利润推动，美国非农数据仍值得担心

核心观点：偏多 2月PMI数据为十年来最高，市场对中国经济增长的弱预期开始转向强预期。由于经济复苏强劲，进一步货币刺激降息降准不太可能。A股将从估值修复阶段转向利润增长推动。市场从AIGC、CHATGTP概念升级为数字中国建设，板块可持续性增强，但是与新能源发展不同，数字中国建设的最核心底层是半导体，而半导体是我们被掐脖子的行业，美国加大制裁力度会使A股产生较大波折。A股后市预计处于震荡上升的阶段。美国通胀仍然是最值得担心的风险，周五的非农就业恐对市场施压。

估值：中性上证50与沪深300风险溢价率中性偏多，权益资产仍然优于债市。全A估值PE分位数51%，PB分位数37%。估值整体中性偏低。

(资料图)

短期资金：偏多上周资金面流入金额显著增加，北上资金转为流入，偏股型基金明显增加，ETF也出现资金加大流入，大宗交易活跃度增加，IPO处于偏低位置，产业股东解禁减持较小。

期货持仓：中性股指期货前十会员净持仓方面，都出现净空显著增加，主要是IC和IF，市场反复震荡，套保力量增加较多。IC与IM的贴水开始有吸引力。

经济数据：中性中国PMI大幅回升，美国PMI物价与就业指数仍然较强。

宏观政策：偏多市场开始进入两会时间。数字中国建设规划提振市场。2023年GDP中性目标5%。

大类资产：中性人民币反弹，商品震荡上升，北上资金转为流入，A股和港股都出现资金流入，货币市场利率稳定，7天SHIBOR波动中枢冲高回落到2%左右。但中美利差仍没有见底回升。

行业板块结构：中性看好可选消费、信息技术、医疗保健板块。

美国2月PMI小幅反弹，但仍处于收缩区间。其中PMI物价综合指数较上月略有上升，主要是制造业PMI物价拉动，非制造业物价继续小幅下滑。预计2月份CPI环比数据仍会维持高位。PMI就业指数继续显著回升，焦点将集中在本周五的非农就业数据。

全球经济仍在下滑当中，但中国一支独秀。2月中国PMI继续大幅上升，幅度创下十年来之最，仅次于金融危机后的四万亿大刺激时期。生产指数增速最猛，达到四万亿时期的刺激水平。领先指标新订单同样到达十年来高位，并且出乎意料的是新出口订单同样大幅上升，反映了欧美经济的韧性，新订单指数的迅猛上升显示经济需求快速恢复，增长可持续性增强。市场此前一致预期是中国经济弱复苏，经济数据显示今年经济复苏强度要远超预期，市场增长预期面临重大修正。

好的一面是中国经济复苏强劲有利于A股从估值修复阶段转向利润增长阶段。中性一面是人民银行最新货币政策执行报告再次反复重提 “货币供应与名义经济增速基本匹配”，专门着重解释了“稳健货币政策”的内涵。结合美联储仍在加息进程当中，基本排除降息降准可能性。不利的一面在于中国经济复苏强劲将进一步延长了美通胀持续性，美债利率终端变得更加不确定，并且需要关注中国通胀是否也迅速回升导致央行过早的转向收缩。

非制造业复苏同样强劲，与2020年疫情后首波刺激幅度一样为近十年高点。综合PMI创下又数据以来最高值。预示着首季GDP将是高增长。

商品房销售是复苏力度的关键因素，较高频的周度商品房销量迅速全面回升，累计月度同比增速已经超过20%，预示经济已经走出流动性陷阱，信用扩张正在加速。

中国公布《数字中国建设整体布局规划》，市场从AIGC、CHATGTP概念升级为数字中国建设，板块可持续性增强。但是与新能源发展不同，数字中国建设的最核心底层是半导体，而半导体是我们被掐脖子的行业，美国加大制裁力度会使A股产生较大波折。

2023年GDP中性目标为5%，低于2022年。

美十年期国债利率有所回升，实际利率、通胀预期都有所回升。其中十年期国债利率突破4%，挑战前高。美股大幅震荡。人民币汇率指数偏弱，人民币兑美元接近7后有所反弹。

货币市场利率稳定，7天SHIBOR波动中枢冲高回落到2%左右。债券市场十年期利率稳定，短期利率有上扬的趋势。

十年期国债期货价格稳定，商品震荡上升，沪深股市震荡。

上周A股整体出现震荡上升，沪深300上涨1.71%，上证50上涨1.72%，中证500上涨0.78%，中证1000上涨0.33%。上证指数上涨1.87%，创业板指数下跌0.27%。

估值方面，上证50与沪深300风险溢价率再度回升，但权益资产仍然明显优于债券。沪深300十年PE分位点45%，PB分位点34%，上证50十年PE分位点46%，PB分位点65%，中证500五年PE分位点55%，PB分位数41%，中证1000五年PE分位点33%，PB分位数48%，全A估值PE分位数51%，PB分位数37%。估值整体中性偏低。

上周资金面流入金额显著增加，北上资金转为流入，偏股型基金明显增加，ETF也出现资金加大流入，大宗交易活跃度增加，IPO处于偏低位置，产业股东解禁减持较小。

股指期货前十会员净持仓方面，都出现净空显著增加，主要是IC和IF，市场反复震荡，套保力量增加较多。

上周行业方面电信服务暴涨，带动了软件、媒体板块上升。汽车、电力新能源、医疗保健、半导体垫底。上周A股传统行业成交占比当中，工业维持稳定，材料、金融地产、能源指数回落。新经济行业成交占比中信息技术继续维持高位，电力新能源、医疗保健、日常消费成交占比跌到历史低位，可选消费维持稳定。三大运营商暴涨，由于三大运营商A股市值与总市值存在巨大差异，电信板块的上涨对上证指数有杠杆作用，使得上证指数表现最好，新能源和医疗保健在创业板权重最大，使得创业板尚未走出熊市。

陆股通流入的一级行业：可选消费、公用事业；陆股通平稳的一级行业：信息技术、日常消费、金融、材料；陆股通流出的一级行业：医疗保健、工业、房地产、能源。

2月PMI数据为十年来最高，显示经济出现强复苏，连市场最担心的房地产销售都出现大幅回升。经济弱复苏被证伪，大类资产反映非常正面，人民币回升，A股和港股大涨，北上资金转为显著流入，债券市场利率稳定，市场对中国经济增长的弱预期开始转向强预期。由于经济复苏强劲，进一步货币刺激降息降准不太可能。A股将从估值修复阶段转向利润增长阶段。市场从AIGC、CHATGTP概念升级为数字中国建设，板块可持续性增强，但是与新能源发展不同，数字中国建设的最核心底层是半导体，而半导体是我们被掐脖子的行业，美国加大制裁力度会使A股产生较大波折。A股后市预计处于震荡上升的阶段。美国通胀仍然是最值得担心的风险，周五的非农就业恐对市场施压。

美国PMI综合物价与就业指数

全球PMI

综合PMI与非制造业PMI

新订单与生产指数

周度商品房销量同比

股指期货前十会员净持仓方面，都出现净空显著增加，主要是IC和IF，市场反复震荡，套保力量增加较多。

股指期货基差方面，随着市场降温，开始出现贴水扩大的情况，特别是IC和IM，年化贴水率显著扩大7%以上。

十年期国债利率2.91%，风险溢价率震荡，股市性价比高于债市。

沪深300PE十年分位点45%，PB分位点34%，处于中低位。

上证50PE十年分位点46%，PB分位点65%，处于历史中位。

中证500PE五年分位点55%，处于中性区间，PB分位数41%，处于中低位。

中证1000PE五年分位点33%，PB分位数48%，估值中性偏低。

全A估值PE分位数51%，PB分位数37%，处于中性偏低的水平。

美十年期国债利率有所回升，实际利率、通胀预期都有所回升。其中十年期国债利率突破4%，挑战前高。

美国十年期国债与两年期国债利差再创新低，通胀预期开始回升，原油震荡。

人民币汇率指数偏弱，人民币兑美元接近7后有所反弹。

货币市场利率稳定，但7天SHIBOR波动中枢回到2%以上。债券市场十年期利率稳定，短期利率有上扬的趋势。

十年期国债期货价格稳定，商品震荡上升，沪深震荡。

中证500与沪深300的比值略有回落，上证50与沪深300比值震荡。市场无明显成长与价值风格偏向。

换手率

换手率开始温和回升。

主动性买盘明显增加。

上周大宗交易成交额157亿，较前期显著回升。

两融余额增长44亿，杠杆资金持续回补。

股票型ETF份额增加65亿。

新成立偏股基金发行规模上周增加177亿，基金市场发行开始显著回升。

上周北上资金出现流出66亿，外资转向小幅流入。

IPO上市金额66亿，上市金额中性，一级市场正处于主板注册制转换当中，发行量较低。

上周产业资本减持额79亿，减持规模中性。

2023年3月解禁压力较低。

IC前十会员净单占比低位回升，乐观情绪消退，重新定价，平均基差贴水扩大。

IF前十名会员净空单占比回升，套保力量增强，平均基差回到零值。

IH前五会员净单占比维持稳定，平均基差回落到零值左右。

IM前十会员净空单占比维持高位，平均基差贴水扩大到偏低的水平。

上周行业方面电信服务暴涨，带动了软件、媒体板块上升。汽车、电力新能源、医疗保健、半导体垫底。

上周A股传统行业成交占比当中，工业维持稳定，材料、金融地产、能源指数回落。

新经济行业成交占比中信息技术继续维持高位，电力新能源、医疗保健、日常消费成交占比跌到历史低位，可选消费维持稳定。

标签：显著增加信息技术经济复苏

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